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掌门教育(掌门教育怎么样)

北京时间6月8日晚间,K12龙头掌门教育(ZME.US)正式登陆美股市场,成“在线一对一第一股”。公司在上市首日开盘大涨54%,两度触发熔断,盘中最高涨幅达78.4%,总市值一度超过30亿美元。

掌门教育专注于为中小学生提供个性化的在线课程,是中国最大的在线一对一课后辅导服务提供商。其股东阵容豪华,包括中投、中金、华平投资、软银愿景基金等知名投资机构。

对投资者而言,作为一只刚上市3个交易日的次新股,掌门教育有什么值得关注的关键点?

一、在线教育领军者,核心业务高成长

掌门教育是中国领先的在线教育公司,课程覆盖中小学多年龄段,科目涵盖所有核心学科。数据显示,掌门教育在全国600个省市县累计注册用户超6000万人。具体来看,掌门教育旗下拥有掌门1对1、掌门优课、掌门少儿等品牌,三大课程均持续取得较快的业绩增长,推动公司驶入成长快车道。

尤其值得注意的是,掌门教育在在线教育市场中拥有差异性的定位,以掌门1对1为优势项目,于在线教育市场上独领风骚。2014年,掌门教育正式开发一对一在线课程,凭借着良好的战略决策、优秀的产品实力迅速在全国扩张;据Frost & Sullivan报告显示,掌门教育自2017年来就已拥有良好地位。按现金收入口径计算,2020年,“掌门1对1”的市场占有率几倍于其他平台。

掌门1对1课程已步入成熟阶段,是核心“现金牛”业务,构成掌门教育成长的基本盘。2020年,集团的营业收入达40.18亿元(单位:人民币,下同),同比增速达50.6%,来自一对一课程的净收入比重超过93%。2020年,一对一课程的付费学生人次达54.5万,同比增速43.2%。进入2021年,一对一课程增速再上一台阶。第一季度,一对一课程的付费学生人次为13万,同比增长52%,成长性彰显。

图:掌门教育业绩

资料来源:招股书

究其根本,良好的品牌口碑以及出色的办学质量,形成了掌门教育区别于其他竞争对手的最重要的核心优势,并持续推动学生人数快速增长以及学生粘性稳步提升。2020年,掌门一对一的年度学生留存率超过80%;首次付费注册学生中,超过一半是来自现有学生及其家长转介绍而参加课程。

如此高的留存率和转介绍率,在竞争激烈的在线教育市场中十分罕见。一方面,线上教育客户的信任需要建立在教学效果上,用户粘性不易升高;另一方面,线上教育获客成本较高,但转化率不高。因此在线教育龙头在抢夺市场份额的过程中,往往需要支付高昂的营销费用。

但掌门教育不一样。由于掌门教育具备遥遥领先竞争对手的留存率和转介绍率,因此营销效率亦保持领先。2020年,公司的营销费用占营业收入的比例仅为64.1%,远低于行业普遍超过100%的比例。此外相关费用比重正处于快速下降的趋势,2020年相较于2019年大幅下降达17.3个百分点。

值得注意的是,除了费用率下降,一对一课程的毛利率亦在提升,双重因素推动盈利能力的提升。中小学在线课后辅导课程一般分为一对一辅导、小班课程和大班课程三种形式。区别于其他的教育模式,一对一模式具备更高的教育效率以及更好的服务体验,相应的选择一对一模式下学生通常具有较高的支付能力,公司能够获得较高的溢价空间。进入2020年,掌门教育推出了SVIP高级课程,提供更高质量的老师和技术手段,为学生带来更优质的服务。在高端项目的推动下,2020年公司毛利率达45.2%,同比提升7.1个百分点。随着SVIP高级课程渗透率的提升,公司盈利空间有望进一步提升。

二、小班课程大放异彩,建立第二成长曲线

掌门教育在行业深耕多年,在品牌、师资、教研具备领先优势。在此基础上,公司继续通过优化产品体系、课程研发创新、深耕客户需求等方面进一步提升公司的竞争优势及成长能力。

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在高粘性客户的基础上,公司对不同年龄段推出针对性产品,充分发挥核心优势,从一对一教育领域,拓展至小班、素质等多元化领域,延伸用户的全生命周期价值(LTV),打造“星链”生态。

2020年7月,公司推出在线小班课程掌门优课。该课程开创性地执行本地化策略,把来自同一城市的学生分配给熟悉当地“学情”老师,以达到良好教学效果。课程上线后,增长势头迅猛,并获得行业领先地位。根据公司招股书,2021年第一季度小班课程付费学生数已超过29.4万人,在两个季度内实现222.6%的增速,按现金收入口径计算已经位居在线小班赛道行业前三,并是TOP 5中增速最快的公司。随着收生规模大涨,掌门优课营收相应地取得爆发式增长。2021年第一季度,掌门优课的净收入达1.05亿元,超过2020年净收入6,270万元,贡献可观收入。掌门优课已经快速进入收获期,成为掌门教育的第二成长曲线。

此外,公司还推出子品牌掌门少儿,实现素质教育领域布局。

推出多品牌产品,深耕用户的全生命周期价值,是一个十分值得投资者关注的关键性变化。一方面,中小学全年龄段的不同产品具备充足成长空间,将贡献新的收入来源,成为公司成长的重要引擎。另一方面,多品牌相互协同,共同赋能成熟的一对一模式。2020年,66.7%的掌门少儿学生转换到一对一课程,证实了这个商业模式不仅将能精细化运营学生、延长客户全生命周期价值,还能进一步增强学生粘性。在此基础上,规模效应有望得到进一步彰显,有利于公司降低平均获客成本以及提升盈利水平。公司的整体利润将一步提升。

掌门教育已经有序开启新的成长周期。教育具备刚需属性,赛道坡长雪厚,成长性充足。公司核心的一对一课程已进入稳健发展阶段,静待收获;而随着深耕全生命周期价值,SVIP渗透率持续提升,掌门优课潜力加速释放,带动公司整体盈利能力提升。

掌门教育已经驶入成长快车道,业绩兼具确定性及成长性,是值得关注的龙头成长股。

本文源自格隆汇

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